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长江期货(月报):铜价将处于进退维谷的拉锯

来源:未知作者:admin 更新时间:2018-03-08 02:49
经济数据的回暖给铜营造偏多的宏观环境,LME超低的库存持仓比对铜价构成有力支撑。受较大的进口亏损影响,进口铜流入中国市场有限,而中国自身粗铜供应缺口的存在造成供应增长低于预期,现货市场供应压力下降对铜价有利。然而国内电力、家电终端消费增长一般

  经济数据的回暖给铜营造偏多的宏观环境,LME超低的库存持仓比对铜价构成有力支撑。受较大的进口亏损影响,进口铜流入中国市场有限,而中国自身粗铜供应缺口的存在造成供应增长低于预期,现货市场供应压力下降对铜价有利。然而国内电力、家电终端消费增长一般,远期全球矿石供应增长压制市场做多情绪。因此,我们预计8月铜价将处于进退维谷的拉锯状态,建议进行6850-7300美元区间操作。

  在经历6月的快速反弹后,7月铜价开启高位震荡模式。中国公布的经济数据表明经济企稳回升,美国经济、就业数据均表现良好,对铜以脉冲式的动力。国内消费正当淡季,且不断有消息指向未来铜矿供应增加的可能,印尼矿石禁令出现松动该国铜精矿出口将要恢复,这给市场带来不小压力。在下有宏观经济支撑,上有基本面施压,伦铜价格整体在7000-7200美元运行。

  7月LME和国内市场铜升水逐步下滑,但基本维持升水。7月LME铜库存下滑过程时被中断,市场铜流通量增加,升水出现明显下滑,但月末库存再度大幅刷新低点记录,升水明显回升。由于国内正处消费淡季,但由于进口亏损幅度拉大,进口铜量下降缓解现货压力,现货铜维持小幅升水。

  全球库存下行在7月屡遭中断,前三周全球交易所库存有明显增加,但后两周LME引领库存大幅减少。由于内外盘比价低,进口亏损较大,我国进口铜受阻,LME库存的下降更多源于欧美市场的消费需求带动,而上游供应的补给相对有限。

  由于LME库存的持续下降,而LME市场铜持仓量又维持高位,造成库存/持仓数值创下金融危机以来的最低水平。尽管由于供应预期宽松,市场看淡铜价,但超低的库存/持仓比限制了空头加码,毕竟有被逼空的风险。这对铜价构成较有力的支撑。

  自青岛港骗贷事件调查后国内精炼铜和铜材进口数据均有回落。一方面,伦铜表现强于沪铜致进口亏损扩大至2000元左右,直接抑制进口动力。另一方面,各方监管力度的加大对融资铜进口构成打压。进口铜的减少将继续有助于缓解国内消费淡季现货压力。

  综上所述,伦敦市场超低的铜库存持仓比营造潜在“逼仓”氛围,在升水吸引隐形库存流入市场或冶炼厂加大精炼铜产出前,铜价将持续受此因素支撑。进口亏损拉大和监管措施严厉至进口铜流入受限,缓解淡季现货市场供应压力,有助于铜价维持小幅升水。

  由于全球矿石产能有缩减,且开工率略有下滑,市场普遍预期的矿石大幅增加的局面未有出现,而需求端增量则较为明显。因此,在ICSG数据上可以看出铜连续2月出现缺口。由于印尼铜精矿不出意外将在三季度恢复出口,届时为供应端注入新的活力。

  2014年来供需紧平衡的直观表现是库存的快速消耗,同时在WBMS铜供需累计平衡表上亦有显现:1-5月全球累计缺口为36.1万吨,1-4月累计缺口则为28.6万吨。同样,供应的改观还需矿石供应端输出加速。尽管如此,市场对未来矿石供应大幅增长的预期仍未变。

  根据统计局数据,我国6月铜精矿产量为17.96万吨,同比增加11.11%,1-6月铜精矿累计产量88.12万吨(去年同期产量为80.96万吨),产量同比增长8.09%。

  精铜矿加工费用的上涨印证了铜矿供应充裕的事实,加工费上扬利于改善国内铜冶炼改善盈利状况,激发生产积极性。当前铜精矿加工费用稳定在110美元/吨,1-6月中国进口铜矿累计543.03万吨,同比增长21.67%。

  精炼铜与废铜价差在5月见顶后快速回落,废铜冶炼开工率受到抑制,2014年1-6月我国累计废铜进口量为175.94万吨,同比下降14.8%。废铜供应减少将迫使以废铜产粗铜作为原料的精炼铜产出下降。

  据相关机构统计,2013年我国粗炼铜产能为490万吨,精炼铜产能为890万吨。2013年粗铜产量约420万吨,精炼铜产量在684万吨,粗铜与精炼铜260万吨产量缺口靠进口粗铜和废铜转化为粗铜弥补。今年由于精炼铜与废铜价差一度大幅倒挂,废铜进口较去年下滑,废铜冶炼开工率受抑制,致粗铜存在一定缺口。短期内这现象将维持,因此,供应增长并不像预期那么迅速。

  铜材作为连接原料和下游消费的中间产品,即是阴极铜的采购者,又是铜管、铜线等企业的销售商,其产量变化往往能较好的反映出我国铜终端的实际需求变化。我国1-6月铜材产量844.41万吨,同比增长17.08%,国内铜材在较大产量基数的基础上增速放缓。

  在全球,铜的主要消费集中在建筑消费领域。目前中国正处于城镇化进程过程中,铜在电力领域的消费(电线电缆)占比要超过美国等发达国家,从数据上看,我国铜消费53%集中在电力消费领域,因此我国电力投资和扩建对铜消费具有极大的拉动作用。2014年初电网投资加速,1-6月累计完成投资金额1649亿元,累计同比下滑0.6%。且电网投资同比增速特征与去年如出一辙,即2月累计增速水平跳高后持续放缓,后期增长驱动有限。

  由于电力电缆与电网投资存在时间滞后性,3月线缆企业开工才恢复正常,1-6月累计产量2460.3万千米,同比增速达到2.38%,低于去年同期水平。整体看,若后期电力投资增长不加码,电力行业下半年表现稳定但并不具备大幅增长动力。

  终端家电领域各行业维持平稳。1-6月累计空调产量8840.29万台,同比增速16.31%;1-6月彩电产量7064.89万台,同比增速12.56%,告别持续了此前持续3个月的负增长;冰箱、冷柜则延续低位增长。

  我国精炼铜生产能力继续提升,但由于粗铜供应缺口改善有限,精炼铜下半年产出或低于预期。今年电力投资有复制去年前高后低的迹象,电力电缆产量增长出现疲态;家电领域,空调和彩电增长相对乐观。

  整体上看,经济数据的回暖给铜营造偏多的宏观环境,LME超低的库存持仓比对铜价构成有力支撑。受较大的进口亏损影响,进口铜流入中国市场有限,而中国自身粗铜供应缺口的存在造成供应增长低于预期,现货市场供应压力下降对铜价有利。然而国内电力、家电终端消费增长一般,远期全球矿石供应增长压制市场做多情绪。因此,我们预计8月铜价将处于进退维谷的拉锯状态,建议进行6850-7300美元区间操作。

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